el mercado en cifras y retos pendientes
En el aspecto regulatorio, el desafío se encuentra ahora en cómo garantizar la interoperabilidad entre los regímenes de distintas jurisdicciones para evitar la fragmentación de un mercado de carácter global por naturaleza.
Dos de los puntos más controvertidos de estas regulaciones se refieren al pago de intereses a los tenedores de stablecoins y a la multi emisión en distintas jurisdicciones. En EE.UU, la legislación ha sido criticada por la banca por no extender la prohibición de pago de intereses a los intermediarios de distribución (plataformas de intercambio o custodios), una “laguna legal” que podría incrementar el riesgo de sustitución de depósitos bancarios por stablecoins. En contraste, la prohibición en MiCA es más clara.
En EE.UU, la legislación ha sido criticada por la banca por no extender la prohibición de pago de intereses a los intermediarios de distribución
La multi emisión es el mecanismo por el cual entidades de diferentes jurisdicciones pueden emitir stablecoins idénticas y fungibles, pero sometidas a distintos regímenes regulatorios y respaldadas por reservas de activos separadas. MiCA no regula esta práctica expresamente, pero su utilización en el mercado ha dado lugar a un intenso debate entre instituciones europeas sobre los riesgos que puede suponer para los consumidores europeos, derivados de la posible insuficiencia de reservas para cubrir la circulación de las stablecoins, y la duda sobre si el marco MiCA actual ofrece las salvaguardas necesarias. Este debate subraya la relevancia de la interoperabilidad entre los distintos marcos regulatorios y la necesidad de convergencia internacional. Mientras que la Genius Act concibe acuerdos de reciprocidad para emisores extranjeros que cumplan con una supervisión comparable, MiCA no contempla este tipo de reconocimientos, y por tanto la multi-emisión sería la única vía posible de interoperabilidad.
Para abordar este debate, se espera que la Comisión Europea emita una guía para aclarar el tratamiento de los esquemas de emisión múltiple bajo MiCA y así ayudar a las autoridades en su supervisión. A futuro, el reglamento ya contemplaba sus propios límites, y contiene un mandato para que la Comisión Europea presente un informe sobre aquellas materias fuera del perímetro de MiCA: las Finanzas Descentralizadas (DeFi), concesión de préstamos y aquellos NFTs no recogidos.
Se espera que la Comisión Europea emita una guía para aclarar el tratamiento de los esquemas de emisión múltiple bajo MiCA y así ayudar a las autoridades en su supervisión
A la espera de mayor claridad acerca de estos temas pendientes en MiCA, la prioridad para las jurisdicciones debe ser la de buscar la interoperabilidad entre sus marcos, para mitigar la fragmentación ya que solo así se puede garantizar que la legislación pueda sostener el ritmo de evolución de los mercados y su escala global.